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平安证券:2010年12月经济数据点评 CPI短期回稳政策趋紧倾向不变

2019-12-05 06:55:00来源:励志吧0次阅读

平安证券:2010年12月经济数据点评 CPI短期回稳政策趋紧倾向不变 2011-01-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

2011年1月20日国家统计局公布2010年经济运行数据,全年国内生产总值同比增长10.3%,规模以上工业增加值同比增长15.7%,社会消费品零售总额同比增长18.4%,居民消费价格同比上涨3.3%,工业品出厂价格同比上涨5.5%。12月份,居民消费价格同比上涨4.6%,环比上涨0.5%;工业品出厂价格同比上涨5.9%,环比上涨0.7%。

主要观点:

经济增长:2010年主要经济指标符合此前市场预期。综合基数影响、工业和消费增长状况,以及新的五年规划即将启动等因素,我们依然认为,11年的一季度将是本轮小周期调整的底部,之后将看到新的一轮小周期上行过程,全年增速9%左右。

通货膨胀:2011年,受到较大的基数效应的影响,上半年我国物价形势仍旧严峻。我们对全年物价走势的总体判断是,上半年压力大,个别月份CPI有可能超过5%,一季度是关注的重点;下半年逐渐回稳,基数和货币供应增速双回落的效应,将使下半年的通胀形势趋于缓和。

货币政策:上半年政策趋紧的取向不会改变;政策操作频率有可能提高,存款准备金率、加息和央票发行将成为交替使用的政策工具。年中以前再有2次左右存款准备金率上调和1-2次加息的可能性较大。

2010年主要经济指标符合预期,本轮小周期调整将在11年一季度结束本次国家统计局公布的2010年主要宏观经济指标基本符合此前市场的预期。2010年一季度较高的增长率是拉抬全年指标的重要因素,之后随着宏观调控政策的延续,增长率呈逐渐回落态势。

从主要的增长因素看,2010年规模以上工业增加值、城镇固定资产投资增速呈现回落态势,同时由于高企的价格因素的影响,城镇固定资产投资和社会消费品零售总额的实际增速回落更为明显。到12月份,规模以上工业增加值同比增长13.5%,比上月提高0.4个百分点;城镇固定资产投资当月同比增长17.4%,比上月回落0.3个百分点;社会消费品零售总额当月同比增长23.3%,比上月回落约0.2个百分点。这些因素中,除了工业增加值有小幅回稳迹象外,其他各项指标都还未完成调整过程。

综合基数影响、工业和消费增长状况,以及新的五年规划即将启动等因素,我们依然认为,2011年的一季度将是本轮小周期调整的底部,之后将看到新的一轮小周期上行过程。

宏观快评2011年物价将承受较大的基数效应影响,上半年物价形势仍旧严峻12月份CPI同比增长4.6%,2010年全年CPI同比上涨幅度为3.3%;当月PPI同比增长5.9%,2010年全年PPI同比上涨幅度为5.5%。

同时根据2010年物价水平,我们测算出2011年各月CPI和PPI的翘尾因素。可以看出二者的翘尾大体上呈现出前高后低的局面,CPI翘尾上半年平均值为3.48%,全年平均值为2.66%;PPI翘尾上半年平均值为4.41%,全年平均值为3.61%。从基数可以看出2011年整体物价形势仍然较为严峻,上半年尤其如此。

当前,1月份主要农产品价格仍然呈现较强的上涨态势,国际原油、钢铁等大宗商品价格上涨势头不减,因此,未来数月CPI和PPI仍将面临较大的上行压力。

随着今年货币供应量增速的回落和经济总规模的扩张,货币发行因素对物价的影响会逐步减退。因此,我们对全年物价走势的总体判断是,上半年压力大,个别月份CPI有可能超过5%,一季度是关注的重点;下半年逐渐回稳,基数和货币供应增速双回落的效应,将使下半年的通胀形势趋于缓和。

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