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金融:需关注广义信贷及资产负债结构调整 荐 股

2019-10-09 16:45:37来源:励志吧0次阅读

金融:需关注广义信贷及资产负债结构调整 荐 股 2016-05-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

MPA考核中资本和杠杆情况、定价行为两大指标一票否决,资产负债情况指标是关注的焦点宏观审慎评估体系(MPA)继承和发展了现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制,大多数考核指标是从原有的宏观审慎监管框架中平移过来的,只有广义信贷、同业负债等个别指标是全新或者全面调整过的。MPA七大类指标按监管的重要性程度分为两大类,第一类为资本和杠杆情况、定价行为,这两大类实行一票否决制,任意一项不达标将会被划分为C档;第二类为剩余5项:资产负债表情况、流动性、资产质量、外债风险和信贷政策执行情况,这五项中任意两项及以上不达标将会被划分为C档,其中资产负债情况中的广义信贷和同业负债的考核成为市场关注的焦点。目前经济下行,不良压力加大,商业银行在制定资产配置计划、经营策略时采取的策略普遍较为稳健,而通过对MPA考核指标的分析发现大部分指标的设定对于商业银行而言并不难达到,再加上MPA考核多数指标与原有合意贷款指标的一脉相承,因而总体看MPA考核对于商业银行并不构成硬性约束。

广义信贷约束部分城商行和股份行,MPA考核也促使银行资产负债作出一定的调整2015、16Q1上市银行总负债分别同比增长12.0%和11.5%,其中在MPA考核压力下,银行主动大幅压缩同业负债,增速由2015年的25.9%下降至16Q1的15.0%,占比由2015年的16.9%下降至16Q1的15.1%;而由于同业存单的放量发行和银行金融债主动负债力度加大,债券融资增速高位运行并持续提升,增速由2015年的6 .4%上升至16Q1的71.6%,占比由2015年的 .6%上升至16Q1的4.2%。

2015、16Q1上市银行总资产分别同比增长12.4%和11.8%,其中在MPA考核压力下,银行主动大幅压缩同业资产,增速由2015年的5.4%下降至16Q1的-10%,占比由2015年的8.4%下降至16Q1的7.2%;而由于一季度房地产市场销售持续火爆、政府稳增长基建项目的集中投放,导致贷款增速有所提升,由2015年的10. %提升到16Q1的10.6%;同时由于银行信贷需求总体不足,同时地方债务置换加速推进,银行加大了对债券尤其是地方债的配置,债券投资科目增速由2015年的 2%上升至16Q1的 2.4%,占比由2015年的25.8%上升至16Q1的26.5%。

2016Q1上市银行/国有行/股份行/城商行资产同比增速分别为11.8%/8. %/19.2%/ 1.7%,剔除总资产中的现金及存放央行、银行同业存款、固定资产等非广义信贷考核的科目,我们可以推测,大部分国有行面对广义信贷的考核是可以满足MPA考核中的A档标准,进而可以享受法定准备金利率基础上*1.1的激励;部分城商行则可能要被划为C档,进而面临法定准备金利率*0.9的约束;而股份行大部分可能被划入B档。

投资建议考虑信贷和社融数据低于预期以及债券信用风险带来的可能冲击,鉴于银行行业较低的估值水平和极低的机构仓位配置,我们继续看好银行股的相对收益。催化因素包括监管指标逆周期弹性化调整,拨备覆盖率有望下调减小银行业业绩压力;不良处置加速,利于提高银行资产周转效率。重点推荐建设银行、北京银行、招商银行(月度组合)、建议关注兴业银行、南京银行。继续看好不良资产管理行业相关标的。

风险提示:1、经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2、货币政策和金融改革力度不达预期。

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